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[推荐评级]华光股份(600475)公司动态：签署能源框架协议 布局京津冀地热运营市场

时间：2017年05月24日 08:00:31 中财网

公司近况
　　公司于5 月23 日公告其控股股东国联环保与江森自控集团旗下子公司约克（中国）商贸有限公司签署《全面战略合作框架协议》，将重点在城市集中供暖、建筑节能与能源管理等行业开展合作。此合作协议的责任义务将在国联环保注销后，由公司承继。

　　评论
　　强化技术和生产合作，携手江森完成国内地热布局。江森自控集团为世界先进暖通空调及冷冻设备制造商和工程承建商，国联环保参股公司约克空调与约克中国同为江森自控旗下公司，主要进行中国地区地源热泵及工商业/家用空调等设备的生产制造及销售，公司借此次合作强化了在地源热泵板块的制造和生产技术，同时公司为国内唯一与江森自控开展地热能运营业务合作的上市平台，未来拟通过成立合资项目公司的模式积极切入地热运营。

　　切入京津冀地源热能市场，加速制造向运营转型。以京津冀地区为核心的北方地区拥有广阔地热资源及迫切煤电减排需求，根据河北省发改委“十三五”地热规划，在“十三五”期间内拟分别新增浅层地热能/水热型地热能面积0.19/0.46 亿平米，新增地热种植及养殖面积50.4 万亩，共将拉动投资139 亿元；公司未来有望结合国联环保的资本运作及EPC承包优势、约克中国的销售渠道及技术服务、约克空调的设备生产能力及天津世纪天源的地理优势，以京津冀为切入点形成北方地区地热布局，积极开展地源热泵项目建设及运营，分享京津冀地区地热建设红利。

　　自有业务稳健增长，发掘海外市场巨大空间。公司节能高效发电设备及环保新能源发电设备增幅稳健，同时16 年10 月至今海外中标合同金额共计10.6 亿元，为公司向东南亚及“一带一路”沿线其他国家及地区拓展业务打下了良好基础，保障未来业绩增长。

　　重组资产注入显著增厚业绩，打下坚实外延发展基础。重组为公司注入大量优质热电及环保资产，1Q17 并表带来约1.5 亿净利润增量，形成“热电+环保+售电”的板块布局，产业链整合升级，并推行员工持股计划从内部优化公司结构，充分调动生产积极性。

　　积极切入增量配网，分享电改红利。公司积极设立售电公司，利用无锡大量热电厂资源优势，以无锡新加坡工业园为增量配网切入点，有望形成发配售一体的产业链布局，分享电改红利。

　　估值建议
　　维持推荐评级。我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变，考虑重组情况下的17~18 年归母净利润预测为6.12、7.04 亿元，根据增发后总股本约5.59 亿股，对应17~18 年EPS 分别为1.10、1.26 元。目前，公司股价对应2017/18 年考虑重组后19/17X P/E，我们看好资产重组为公司带来显著利好，及北方地源热泵带来的巨大潜在市场，我们维持推荐评级并向上调整目标价10.7%至26.5 元，较目前股价有26%上行空间，对应17 年考虑重组后的EPS 24X P/E。

　　风险
　　海外业务拓展不及预期。地源热泵市场建设不及预期。

□ .陈.龙　 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司